分析｜受春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响， 1月制造业PMI回落

国家统计局1月27日发布的数据显示，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降1.0个百分点，制造业景气水平有所回落。

1月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降2.0个百分点，仍高于临界点，非制造业总体保持扩张。

1月份，综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降2.1个百分点，表明我国经济总体产出继续保持扩张。

制造业采购经理指数回落

东方金诚首席宏观分析师王青认为，1月份PMI指数出现回落主要是受三个因素影响。首先是季节性因素。春节临近，员工休假、特别是农民工放假返乡对制造业生产端会形成较强的下拉效应。1月主要行业开工率普遍下行，当月制造业PMI中的生产指数为49.8%，较上月大幅下行2.3个百分点。另外，春节长假生产放缓也会对工业品需求端形成下拉效应，1月新订单指数为49.2%，较上月下行1.8个百分点。不过，节前放假会导致物流放缓，供货商配送时间拉长，对整体PMI指数有一定拉升作用。总体上看，“春节月”的季节性因素对PMI指数形成较大扰动，尽管统计部门会进行季节性调整，但很难完全消除这种影响。

此外，存在高基数效应。“PMI指数为环比指标，上月基数较高会对本月指数走势带来一定下行压力。由于去年底各地各部门稳增长措施大幅加码，包括提前下达2025年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元‘两重’建设项目清单，并要求在2024年四季度形成实物工作量，以及政策面加力支持‘两新’等，会造成上月基数偏高，进而压低2025年1月制造业PMI指数。这可能是今年1月制造业PMI指数下行幅度超过季节性的一个原因。”

王青表示，1月有效需求不足现象也比较突出。中国物流与采购联合会数据显示，1月反映需求不足的企业占比超过60%。今年春节前物价走势偏弱，也显示市场需求不足现象比较明显。值得注意的是，剔除“春节月”影响，1月房地产销量数据也在较快下行。这或是今年1月制造业PMI指数下行幅度较大的另一个原因。

非制造业商务活动指数继续高于临界点

中国物流与采购联合会会长蔡进认为，1月份，非制造业商务活动指数虽较上月下降，但仍在50%以上，意味着非制造业经营活动仍保持扩张。2月份，在春节消费需求充分释放和节后复工的双重带动下，投资和消费需求有望加速释放，非制造业相关活动增速有望提升。值得关注的是，非制造业需求恢复力度仍相对较弱，新订单指数仍在50%以下，反映市场需求不足的企业比重仍然较高，要推动投资与消费相关政策措施加快落地显效，巩固非制造业持续平稳复苏的需求基础。

服务业延续扩张态势。服务业商务活动指数为50.3%，比上月下降1.7个百分点，服务业扩张放缓。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，从行业看，在春节效应带动下，与居民出行消费相关的道路运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数升至扩张区间，市场活跃度有所增强；航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长。从市场预期看，业务活动预期指数为56.8%，继续位于较高景气区间，多数服务业企业对市场发展前景较为乐观。

建筑业景气季节性回落。赵庆河指出，受春节假日临近及冬季低温天气等因素影响，建筑业进入传统淡季，商务活动指数为49.3%，降至临界点以下。从市场预期看，业务活动预期指数为56.5%，比上月下降0.6个百分点，持续位于较高景气区间，表明建筑业企业对近期行业发展信心较强。

今年外部经贸环境变数加大，对制造业景气度走势带来重要影响

王青认为，往后看，2月制造业PMI指数大概率会继续处于收缩区间。一方面，春节长假主要落在2月，还会对生产端形成较大影响；另一方面，当前宏观经济运行中存在的有效需求不足、房地产市场活跃度下降等现象还会进一步显现。不过，在美国新政府加征关税措施落地之前，“抢出口”效应仍在，将继续对国内制造业景气度带来拉动效应。

他表示，今年外部经贸环境变数加大，会对制造业景气度走势带来重要影响。

“不过，今年对制造业PMI指数影响更大的仍是国内房地产市场走势，即2024年四季度出现的房地产市场止跌回稳势头能否在2025年延续。”王青表示，今年提振制造业景气度的主要发力点有两方面。一是全方位扩大国内需求，有效对冲外需波动可能带来的影响。二是有效利用现有政策空间，推动房地产市场止跌回稳，其中的关键是把仍然偏高的实际居民房贷利率降下来。